抱团会传染
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在抱团周期里，即使你不买“核心龙头”，也很难完全独善其身。因为基金和ETF的组合调仓，会把踩踏从局部扩散到整体，这种现象在中国与全球市场都多次出现过。对策不是简单回避，而是要关注 资金结构 + 流动性风险，适度做跨资产分散。
① 抱团与踩踏的逻辑
抱团的形成
资金往往追逐行业高景气、确定性强的公司（如创新药、光模块等），导致股价与估值偏离基本面。
基金经理之间存在“职业压力”，为了避免落后于同行，倾向于买入相同板块，从而形成“拥挤交易”。
踩踏的发生
一旦基本面或流动性边际转弱（政策、业绩不及预期、国际流动性收紧），抱团资金就会竞相出逃。
出现了典型的“流动性黑洞”现象：越跌越卖，越卖越跌。
② 为什么“避开核心标的”也可能被波及
ETF、基金、私募的组合效应，就是学界说的 “portfolio contagion”（投资组合传染效应）。逻辑如下：
组合调仓补血
如果基金重仓的龙头股暴跌，它为了维持流动性和投资者赎回，往往不会先砍龙头（因为还寄望于反弹），反而先卖掉流动性好、估值相对低的“非核心”股票。传染效应
导致整个市场普跌，而不是局限在某个行业。
这在历史上有很多案例：
中国案例：
2021年初的“白马股抱团破裂”：贵州茅台、美的集团、宁德时代等龙头先崩，结果连银行、钢铁这种完全无关的股票也跟着大跌。
2015年股灾：创业板高估值品种先跌，随后机构被迫卖掉大盘蓝筹来补流动性，最后几乎全市场踩踏。
国际案例：
2008年金融危机：最初是美国次贷相关的金融股暴雷，但由于基金、投行的资产组合交织，最终导致能源、工业、甚至亚洲股市都受到波及。
2020年3月美股疫情暴跌：最先下跌的是航空、旅游，但随后因为保证金压力，科技股、比特币也出现了同步暴跌。
③ 学术研究支撑
流动性溢出效应（Liquidity Spillover）
Acharya & Pedersen (2005) 在研究中提出，当某类资产流动性骤降时，投资者会抛售其他资产来维持资金平衡，导致非相关资产也受冲击。机构拥挤交易（Herding / Crowding）
Frazzini & Pedersen (2014) 的研究表明，杠杆与拥挤交易会放大市场波动，一旦方向反转，冲击会扩散到整个市场。
④ 对普通玩家的启示
“避开核心标的≠免疫”
你规避了热门龙头，但市场的流动性风险会通过基金持仓传导，导致你买的非核心票也可能跟着跌。观察资金结构而非个股
如果发现某些ETF、基金抱团度过高（比如前十大持仓占比60%以上），就要警惕其传染效应。跨资产分散
真正的风险对冲需要跨市场、跨资产配置（例如股票+债券+大宗商品），而不是仅在A股内部挑不同风格。关注资金面信号
一旦看到资金大规模赎回、交易量极端放大，往往意味着补血效应已经启动。